國(guó)內(nèi)離心風(fēng)機(jī)/旋渦氣泵細(xì)分公司主要產(chǎn)品有大型工業(yè)鼓風(fēng)機(jī)、通風(fēng)機(jī)、煤氣鼓風(fēng)機(jī)、焦?fàn)t鼓風(fēng)機(jī)、多級(jí)高壓離心鼓風(fēng)機(jī)、單級(jí)高速離心鼓風(fēng)機(jī)等五十多個(gè)系列，四百多種規(guī)格的節(jié)能離心風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于鋼鐵冶煉、火力發(fā)電、新型干法水泥、石油化工、污水處理、余熱回收、煤氣回收及核電等領(lǐng)域。公司的主營(yíng)產(chǎn)品是大型離心風(fēng)機(jī)，收入占比為71.68%，增長(zhǎng)穩(wěn)定，年均銷售規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為20.80%，連續(xù)3年保持離心風(fēng)機(jī)行業(yè)*名。※傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益節(jié)能改造，未來(lái)三年產(chǎn)能替代市場(chǎng)容量21.6億元目前國(guó)內(nèi)大型工業(yè)離心風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)收入95%以上來(lái)自鋼鐵、水泥、火電、石化四大行業(yè)，雖然鋼鐵、水泥等行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，新增產(chǎn)能的建設(shè)將放緩，但隨著我國(guó)進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，將在以大代小、節(jié)能降耗、工業(yè)環(huán)保等節(jié)能改造項(xiàng)目的持續(xù)進(jìn)行，將產(chǎn)生大量離心風(fēng)機(jī)的需求。根據(jù)*《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，要求在2-3年內(nèi)關(guān)閉鋼鐵、水泥、火電等落后產(chǎn)能1億噸。根據(jù)初步預(yù)計(jì)，下游行業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能替代將增加大型離心風(fēng)機(jī)市場(chǎng)容量21.6億元?！诵母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)實(shí)力+優(yōu)良節(jié)能+*服務(wù)的“三優(yōu)模式”。我們認(rèn)為公司的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在于“研發(fā)+節(jié)能+服務(wù)的三優(yōu)模式”?！聵I(yè)務(wù)：高壓離心風(fēng)機(jī)空間廣闊，添高成長(zhǎng)亮點(diǎn)高壓離心鼓風(fēng)機(jī)主要面向污水處理行業(yè)，屬于環(huán)保和市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，在發(fā)達(dá)國(guó)家污水處理行業(yè)已趨成熟，相關(guān)設(shè)備僅為更新需求。在我國(guó)，盡管經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，但由于歷*對(duì)環(huán)保行業(yè)投入不足，雖然行業(yè)的發(fā)展剛性要求日益增強(qiáng)，但我國(guó)全國(guó)廢水治理設(shè)施年復(fù)合增速卻只有3.86%。根據(jù)國(guó)家“十一五”規(guī)劃，加快城鎮(zhèn)污水治理和重點(diǎn)流域水污染防治等工程建設(shè)已列為國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)重點(diǎn)措施之一，*財(cái)政已確定下?lián)?00億元用于水污染治理，將帶動(dòng)污水處理行業(yè)的總投資可達(dá)到2800～3000 億元，高壓離心風(fēng)機(jī)市場(chǎng)空間巨大。公司2009 年*推出的單級(jí)高壓離心風(fēng)機(jī)替代進(jìn)口產(chǎn)品當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)收入1066萬(wàn)元，毛利率高達(dá)55.8%，獲得用戶廣泛認(rèn)同。報(bào)告期末在手訂單合同即達(dá)到5415萬(wàn)元，市場(chǎng)需求巨大，隨著年底募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司該產(chǎn)品的銷售收入將獲得大幅提升?！鹿赏顿Y價(jià)值分析：合理估值區(qū)間29.41—33.82元我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.25億元、9.17億元與11.43億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8882萬(wàn)元、12544萬(wàn)元和17270萬(wàn)元，按發(fā)行后總股本攤薄計(jì)算2010-2011年公司每股基本收益分別為1.03元、1.47元、1.47。我們給予公司二級(jí)市場(chǎng)上市后2011年20倍—23倍估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為29.41元——33.82元。公司的發(fā)行價(jià)格為28.2元，對(duì)應(yīng)2010—2012年動(dòng)態(tài)市盈率為27倍，19倍和14倍，與同類的可比公司相比較，這一估值較為合理?！L(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響風(fēng)險(xiǎn)較大。