導(dǎo)讀：三聚環(huán)保非公開增發(fā)與保理業(yè)務(wù)將為公司補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于更長遠(yuǎn)的發(fā)展；定增完善股東及管理層面的激勵(lì)機(jī)制，期待更多估值提升因素的兌現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)由能源凈化向工業(yè)尾氣綜合利用延伸，核心能力在于基于客戶需求的盈利模式創(chuàng)新。

　　6月26日，三聚環(huán)保開盤報(bào)19.55元，截止收盤，該股漲3.0%報(bào)19.9元，當(dāng)日振幅為3.05%，換手1.67%，成交金額為1.51億元。5日內(nèi)漲幅為6.32%。該股凈流入金額1027.26萬元，主力凈流入338.89萬元，中單凈流出417.57萬元，散戶凈流入1105.95萬元。
　　
　　截止2014年3月31日，三聚環(huán)保營業(yè)收入2.6964億元，歸屬于母公司股東的凈利潤3075.8978萬元，較去年同比增加211.274%，基本每股收益0.06元。
　　
　　公司公告擬通過“小額快速”方式非公開定向募集資金不超過5000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2014年5月14日發(fā)布的《暫行辦法》，若公司申請(qǐng)非公開發(fā)行融資額不超過5000萬元且不超過近一年末凈資產(chǎn)10%，適用證監(jiān)會(huì)簡易程序，即“自受理日起15個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定”，之后立即啟動(dòng)發(fā)行程序，獲取融資資金，有利于公司縮短融資周期，提高融資效率。
　　
　　公司由能源凈化向工業(yè)尾氣綜合利用延伸，核心能力在于基于客戶需求的盈利模式創(chuàng)新。未來3-5年，在國內(nèi)煉油企業(yè)不斷提高汽柴油脫硫深度和煤化工企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)清潔化生產(chǎn)的大背景下，公司在由“單純的劑種銷售”到“能源凈化綜合服務(wù)提供商”的逐漸轉(zhuǎn)型中，我們判斷，能源凈化業(yè)務(wù)仍可能維持30-50%的高速成長。焦?fàn)t煤氣制LNG行業(yè)爆發(fā)，工程和運(yùn)營收入將成為公司成長的另一驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)打開公司估值空間。焦?fàn)t煤氣制LNG作為連接低價(jià)煤炭和高價(jià)天然氣的能源轉(zhuǎn)換技術(shù)，盈利可觀，技術(shù)相對(duì)成熟，行業(yè)爆發(fā)性成長。我們測(cè)算，1億方焦?fàn)t煤氣制LNG裝置的ROA約40%，回收期約2.5年，投資積極性高。3-5年內(nèi)焦?fàn)t煤氣制LNG工程的年均規(guī)模在225-375億元；全部投產(chǎn)后運(yùn)營市場規(guī)模在1350-1800億元，市場空間是凈化劑種銷售的2-10倍。
　　
　　非公開增發(fā)與保理業(yè)務(wù)將為公司補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于更長遠(yuǎn)的發(fā)展。公司焦?fàn)t氣制LNG的項(xiàng)目承做、美國脫硫服務(wù)的前期開拓等，都要求公司進(jìn)行大量資金投入。2013年末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司合并報(bào)表口徑統(tǒng)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)59.90%，應(yīng)收賬款9.79億元，預(yù)計(jì)公司在現(xiàn)金流方面有較大壓力。本次非公開發(fā)行與保理業(yè)務(wù)的辦理有望緩解公司資金壓力，支撐公司未來項(xiàng)目發(fā)展。
　　
　　定增完善股東及管理層面的激勵(lì)機(jī)制，期待更多估值提升因素的兌現(xiàn)。我們認(rèn)為，公司向主要股東及核心管理層定增后，一定程度上從高層面完善激勵(lì)機(jī)制，更有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。我們對(duì)公司后續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)、訂單落地等保持樂觀的態(tài)度，期待更多估值提升因素的兌現(xiàn)。