hbzhan內(nèi)容導(dǎo)讀：2013年3月29日，桑德環(huán)境公布2012年報(bào):公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元，同比增長31.32%;歸屬于上市公司凈利潤4.30億元，基本每股收益0.86元，同比增長40.98%。延續(xù)高增長狀態(tài)。其中，環(huán)保設(shè)備和環(huán)保工程等兩項(xiàng)具備產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性的業(yè)務(wù)維持更高的增速，也是公司業(yè)務(wù)增長動(dòng)力的核心。
　　
　　隨著公司投資戰(zhàn)略的調(diào)整，逐步從“水資源”與“固廢”并舉轉(zhuǎn)化為以“固廢”主導(dǎo)的格局。因此，在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域尚未拓展之前，固廢為核心的環(huán)保設(shè)備和環(huán)保施工的增速成為核心驅(qū)動(dòng)力。從毛利率水平看，公司綜合毛利率下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要源于結(jié)構(gòu)性因素。毛利率偏低的環(huán)保施工業(yè)務(wù)的收入增長快，對(duì)總體毛利率有一定攤薄，但總體仍屬于較好水平。
　　
　　公司在策略調(diào)整中明確提出了水務(wù)業(yè)務(wù)的定位，公司只在特定區(qū)域的水務(wù)市場運(yùn)營市政供水及污水處理類業(yè)務(wù)收入。隨著上述地區(qū)的項(xiàng)目建設(shè)完成，未來的增長點(diǎn)將主要來自于城市化進(jìn)程的自然增長和價(jià)格的調(diào)整，具備一定的不確定性。譬如2012年的自來水銷售為6623萬噸，同比增長7.7%，而對(duì)應(yīng)的收入增長為21.6%。也就是說，對(duì)應(yīng)的價(jià)格增長為13%，毛利率也提高了4.6個(gè)百分點(diǎn)。公司污水處理業(yè)務(wù)完成37412萬噸，同比增長43.9%，而對(duì)應(yīng)的收入增長為18.1%，對(duì)應(yīng)的價(jià)格下降為18%，顯示的毛利率也下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　公司新業(yè)務(wù)拓展值得期待。固廢業(yè)務(wù)作為公司主要的增長點(diǎn)，也面臨著市場競爭不斷加劇的壓力。因此，不斷拓展新的利潤增長點(diǎn)雖然不能說迫在眉睫，也具備緊迫性。公司不斷加快固廢領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模拓展及區(qū)域業(yè)務(wù)擴(kuò)張的戰(zhàn)略布局，積極推進(jìn)生活垃圾焚燒、生活垃圾衛(wèi)生填埋、餐廚垃圾處理和污泥處理等細(xì)分市場。同時(shí)，通過推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目靜脈產(chǎn)業(yè)園類城市廢物處理集約式業(yè)務(wù)模式的項(xiàng)目前期立項(xiàng)及開工建設(shè)進(jìn)度。
　　
　?。ㄒ唬┲鳡I業(yè)務(wù)保持較快增長
　　
　　固體廢棄物處置工程收入同比增長35.41%，毛利率同比增加1.32%，主要原因是公司提供固廢工程綜合服務(wù)及系統(tǒng)整體解決方案，客戶認(rèn)可度不斷提高，相應(yīng)承接的固廢項(xiàng)目業(yè)務(wù)量增加。環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢收入同比增長22.43%，主要原因是公司固廢工程業(yè)務(wù)量增加，新項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)計(jì)階段，老項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備交付;該業(yè)務(wù)毛利率同比增加7.32%，主要原因是公司咸寧環(huán)保設(shè)備制造基地正式投產(chǎn)運(yùn)行，外協(xié)加工設(shè)備減少，該業(yè)務(wù)附加值提高。
　　
　　污水處理收入同比增長18.07%，毛利率同比下降1.61%，主要原因公司新建成的污水處理項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營，保底水量較高，銷售量同比增長43.91%。自來水供應(yīng)收入同比增長21.62%，毛利率同比增加4.58%，主要原因公司自來水價(jià)上調(diào)，收入增速高于成本增速，銷售量同比增長7.66%。
　　
　　（二）未來業(yè)績將繼續(xù)高增長
　　
　　我們認(rèn)為公司業(yè)績將繼續(xù)高增長，主要原因:（1）公司目前在手的固廢BOT項(xiàng)目有40多億元，這些項(xiàng)目將陸續(xù)開工。由于BOT項(xiàng)目在建設(shè)期可以確認(rèn)工程收入，公司固廢工程業(yè)務(wù)量將快速增長。（2）公司咸寧固廢處理設(shè)備制造基地去年才正式投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能沒有完全釋放，實(shí)際產(chǎn)能還有很大提升空間。在公司前期可研報(bào)告中，預(yù)計(jì)咸寧基地達(dá)產(chǎn)年收入為6億元。（3）公司固廢BOT項(xiàng)目建成投產(chǎn)，將是公司業(yè)績持續(xù)增長新動(dòng)力。預(yù)計(jì)從2015年開始公司固廢運(yùn)營收入將快速增長，現(xiàn)有BOT項(xiàng)目運(yùn)營達(dá)產(chǎn)后的年收入將達(dá)到15億元。（4）公司污水處理和自來水業(yè)務(wù)將在湖北省內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)年均增長率在15%左右。（5）去年底公司成功完成了配股方案，募資資金19億元，公司現(xiàn)金流壓力得到緩解，未來財(cái)務(wù)成本將大幅下降。