一、引言
 

　　當前我國的環(huán)境政策實踐向市場激勵型轉(zhuǎn)變，環(huán)境保護稅已全面開征，全國碳排放權(quán)交易市場也已全面開啟。市場激勵型環(huán)境規(guī)制能產(chǎn)生污染減排的經(jīng)濟激勵，引導企業(yè)污染治理和技術(shù)創(chuàng)新，蘊含著巨大的經(jīng)濟紅利。而為激發(fā)環(huán)境規(guī)制的引導作用，在推進污染防治過程中，金融部門是否進行積極的支持和引導顯得尤為重要。對此，本文探究環(huán)境規(guī)制沖擊下我國排污企業(yè)的污染減排行為，以及企業(yè)融資約束對其所產(chǎn)生的影響和作用機制。基于2007年排污費提高的政策沖擊，本文使用倍差法和2004-2013年工業(yè)企業(yè)污染數(shù)據(jù)集進行實證研究。通過對企業(yè)污染排放、產(chǎn)出調(diào)整和污染治理等方面的分析，本文發(fā)現(xiàn)我國排污企業(yè)減排方式存在較大的異質(zhì)性，中小企業(yè)和民營企業(yè)存在較明顯的減產(chǎn)方式減排，這對經(jīng)濟產(chǎn)出存在較大的沖擊，而企業(yè)環(huán)境投融資約束是影響企業(yè)污染治理和減排的重要因素。
 

　　本文的創(chuàng)新和貢獻為:第一，本文從融資約束角度探討影響環(huán)境規(guī)制政策效應和企業(yè)污染減排的因素，既豐富了現(xiàn)有關(guān)于環(huán)境規(guī)制效應和污染減排的文獻，也為我國持續(xù)推進污染減排和綠色金融發(fā)展提供有益的政策啟示;第二，本文使用微觀企業(yè)污染數(shù)據(jù)集和倍差法進行研究，所用數(shù)據(jù)文獻中還較少使用，所用計量方法也有助于識別因果效應，因而本文研究設計具有創(chuàng)新性。
 

　　二、政策背景、理論分析與研究假設
 

　　(一) 政策背景: 排污費征收標準調(diào)整
 

　　2007年，國務院印發(fā)《節(jié)能減排綜合性工作方案》，要求全國按照補償成本治理原則提高排污費征收標準，分三年將SO2排污費由原來0.63元/kg，提高一倍至1.26元/kg。本文選取排污費征收標準調(diào)整作為環(huán)境規(guī)制的代表，并統(tǒng)計了2007年-2013年間排污費征收標準全面提高一倍及以上的省市地區(qū)。
 

　　(二) 理論分析與研究假設
 

　　由于環(huán)境規(guī)制(比如環(huán)保稅、碳稅)會引起環(huán)境資源成本上升，在實現(xiàn)污染減排的同時，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能受到負面影響。
 

　　金融部門的合理支持則可以在一定程度上幫助企業(yè)緩解困境。當企業(yè)面臨較松的融資約束時，企業(yè)環(huán)境投資的成本和風險可以通過外部融資分擔，企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力也較小，此時與減產(chǎn)相比企業(yè)污染治理的收益可能更大，從而企業(yè)采取環(huán)境投資和污染治理的方式減少排放，企業(yè)的污染排放強度則顯著降低，排污費提高對產(chǎn)出的負面影響也變小。相反，當企業(yè)面臨較緊的融資約束時，企業(yè)進行環(huán)境投資的外源融資需求無法得到滿足，較高的投資成本和經(jīng)營風險導致企業(yè)污染治理激勵難以實現(xiàn)，從而企業(yè)采取減產(chǎn)方式減排，這則對產(chǎn)出存在顯著負面影響。
 

　　基于上述理論分析，本文提出如下研究假設:
 

　　H1:排污費提高后，企業(yè)污染排放顯著下降，并且企業(yè)污染減排行為存在差異。
 

　　H2:融資約束通過影響企業(yè)的污染治理導致企業(yè)污染減排行為產(chǎn)生差異。融資約束抑制企業(yè)污染治理，加劇排污費提高對產(chǎn)出的負面影響;而放松融資約束會促進企業(yè)污染治理，緩解產(chǎn)出所受到的負面影響。
 

　　三、研究設計
 

　　
 

　　本文設定如下基準回歸模型:
 

　　其中，i表示企業(yè)，k表示兩位數(shù)行業(yè)，p表示省份，t表示年份;變量lnY為企業(yè)層面被解釋變量，包括污染物排放量、排放強度和企業(yè)生產(chǎn)總值等，以對數(shù)形式呈現(xiàn);核心解釋變量Treated是表示處理組排污費提高的虛擬變量。
 

　　為聚焦分析環(huán)境投融資約束對企業(yè)污染減排的影響，本文基于政策實施前污染排放強度高的企業(yè)樣本，實證分析融資約束對企業(yè)污染減排行為和效果的影響，同時也對低污染企業(yè)進行檢驗。回歸模型設定如下所示: