2022年6月，上交所和交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型債券，有利于擴(kuò)充企業(yè)融資渠道，推動(dòng)我國綠色低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步發(fā)揮金融工具對低碳轉(zhuǎn)型的支持作用。本文將分別梳理上交所、交易商協(xié)會(huì)關(guān)于低碳轉(zhuǎn)型債券發(fā)行的相關(guān)要點(diǎn)，包括募集資金投向、募集資金使用、信息披露以及第三方評估認(rèn)證等重點(diǎn)內(nèi)容，并基于兩份文件中要點(diǎn)進(jìn)行對比，有助于市場更好的理解文件內(nèi)容。
 

　　一、上交所低碳轉(zhuǎn)型債券指引
 

　　6月2日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》(以下簡稱指引)，上交所劃定募集資金可投向的低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域和可投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的方式，指出募集資金可在一定條件下置換自有資金，分別強(qiáng)調(diào)了債券發(fā)行前和存續(xù)期需要披露內(nèi)容，并指定相關(guān)方對其進(jìn)行核查，還推出了低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券。本文將針對低碳轉(zhuǎn)型債券的募集資金投向、募集資金使用、信息披露以及低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券等重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行分析。
 

　　(一)募集資金投向
 

　　上交所從工業(yè)制造、能源利用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及園區(qū)環(huán)境提升等方面劃定了低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，覆蓋重點(diǎn)高排放行業(yè)，涉及生產(chǎn)、生活的多個(gè)場景，有利于全方位碳減排行動(dòng)的落實(shí)。四種投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的方式明確的債券募集資金投入方式，支持資金投入技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備和服務(wù)采購、項(xiàng)目建設(shè)、企業(yè)并購、補(bǔ)充項(xiàng)目配套營運(yùn)資金或償還項(xiàng)目有息負(fù)債，特別的上交所還支持資金投向低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的直接投資、基金投資、股權(quán)投資等資本市場，有利于綠色產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。
 

　　(二)募集資金使用
 

　　《指引(修訂版)》特別指出在一定條件下債券募集資金可置換自有資金，第一種是發(fā)行人可置換債券發(fā)行前3個(gè)月內(nèi)公司在低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)自有資金支出。第二種是發(fā)行人在能效或化石能源清潔高效利用水平達(dá)到相關(guān)行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)桿水平的，可置換債券發(fā)行前1年內(nèi)公司自有資金支出。該條款有利于外部融資空間有限、需進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的企業(yè)解決資金困境，但同時(shí)也對債券信息披露作出更高的要求。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　上交所分別強(qiáng)調(diào)了債券發(fā)行前和存續(xù)期需要披露內(nèi)容，并指定相關(guān)方對其進(jìn)行核查。在債券發(fā)行前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露擬投項(xiàng)目的具體情況、以及低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)、預(yù)計(jì)產(chǎn)能效益或轉(zhuǎn)型效果、預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)效益及環(huán)境社會(huì)效益等，并由主承銷商進(jìn)行核查。在債券存續(xù)期，發(fā)行人應(yīng)在定期報(bào)告中披露募集資金使用情況、低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目進(jìn)展情況(如有)及其產(chǎn)能效益或轉(zhuǎn)型效果等內(nèi)容，由受托管理人負(fù)責(zé)披露上述內(nèi)容。
 

　　(四)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券
 

　　上交所創(chuàng)新低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，發(fā)行人可通過遴選關(guān)鍵績效指標(biāo)和低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)，明確目標(biāo)達(dá)成時(shí)限，并將債券條款與發(fā)行人低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)相掛鉤，發(fā)行低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，上交所增設(shè)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券，低碳轉(zhuǎn)型融資掛鉤債券通過與低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)掛鉤的方式，為企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供更加靈活的融資選擇。
 

　　二、交易商協(xié)會(huì)低碳轉(zhuǎn)型債券通知
 

　　6月6日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》(下稱《通知》)，交易商協(xié)會(huì)重點(diǎn)支持八大高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，并針對募集資金用途、轉(zhuǎn)型信息披露、募集資金管理以及第三方評估認(rèn)證的四項(xiàng)核心要素方面提出要求，本文將基于以上四個(gè)方面對該文件重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)分析。
 

　　(一)募集資金投向
 

　　交易商協(xié)會(huì)劃定低碳轉(zhuǎn)型債券目前在八大重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，重點(diǎn)推動(dòng)兩類項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，五大低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。交易商協(xié)會(huì)參考生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于做好2022年企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理相關(guān)重點(diǎn)工作的通知》(環(huán)辦氣候函〔2022〕111號)，交易商協(xié)會(huì)選定電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航等八個(gè)行業(yè)作為試點(diǎn)領(lǐng)域，該八大行業(yè)在2020和2021年任一年溫室氣體排放量達(dá)2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費(fèi)量約1萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)，率先針對此八個(gè)行業(yè)進(jìn)行的低碳轉(zhuǎn)型資金支持有利于重點(diǎn)解決我國高碳排行業(yè)的降碳改造問題，加快我國實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)。兩類項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃定低碳轉(zhuǎn)型的范圍，將項(xiàng)目內(nèi)容屬于綠色但不滿足技術(shù)指標(biāo)的項(xiàng)目納入項(xiàng)目的支持范圍內(nèi)，拓展了該類型項(xiàng)目的融資渠道；另外與碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)相適應(yīng)、具有減污降碳和能效提升作用的項(xiàng)目和其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，該項(xiàng)目內(nèi)容為低碳轉(zhuǎn)型的主力項(xiàng)目，將極大推動(dòng)產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。五大低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域主要為：(1)煤炭清潔生產(chǎn)及高效利用；(2)天然氣清潔能源使用；(3)八個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能等量置換；(4)綠色裝備/技術(shù)應(yīng)用；(5)其他具有低碳轉(zhuǎn)型效益的項(xiàng)目。《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》在四級分類上不再將煤炭等化石能源清潔利用項(xiàng)目納入綠色債券支持范圍，煤炭等化石能源在本質(zhì)上仍屬于高碳排放項(xiàng)目，因此重新納入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域；天然氣屬于清潔能源，燃燒時(shí)減少近100%的二氧化硫和粉塵排放、60%的二氧化碳排放和50%的氮氧化物排放，有助于能源低碳轉(zhuǎn)型；八個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能等量置換，是在產(chǎn)能不變的條件下，置換高碳排的設(shè)備、項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而使用低碳排設(shè)備、項(xiàng)目，產(chǎn)能等量置換是實(shí)現(xiàn)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)升級的必要過程，有利于加快淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能，為實(shí)施新(改、擴(kuò))建項(xiàng)目釋放資源、環(huán)境容量和市場空間。綠色裝備/技術(shù)應(yīng)用主要針對不滿足綠色項(xiàng)目技術(shù)指標(biāo)的綠色裝備及技術(shù)應(yīng)用的項(xiàng)目提供資金支持，綠色裝備和技術(shù)的應(yīng)用是推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的核心。除此之外，其他具有低碳轉(zhuǎn)型的項(xiàng)目也可視情況發(fā)行該類型債券。
 

　　(二)募集資金使用
 

　　交易商協(xié)會(huì)對募集資金管理做出嚴(yán)格要求，包括募集資金專項(xiàng)賬戶、信息披露、募集資金用途排查以及募集資金用途變更流程進(jìn)行詳細(xì)說明，特別的，為防止募集資金用于非轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，交易商協(xié)會(huì)將針對募集資金用途進(jìn)行專項(xiàng)排查，并針對不合規(guī)的行為采取自律處分措施并通報(bào)，該舉措將有效規(guī)范發(fā)行人募集資金使用情況。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，除了同樣要披露募集資金投向的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域、預(yù)計(jì)或?qū)嶋H的轉(zhuǎn)型效果、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)的計(jì)劃及行動(dòng)方案等內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露其在募集資金所投領(lǐng)域的總體轉(zhuǎn)型規(guī)劃，披露該規(guī)劃是否與國內(nèi)碳中和目標(biāo)、《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》、“十四五”規(guī)劃綱要等相一致。
 

　　(四)第三方評估認(rèn)證
 

　　交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)第三方評估認(rèn)證要針對債務(wù)融資工具相關(guān)信息和發(fā)行人募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃進(jìn)行評估認(rèn)證。針對債務(wù)融資工具，評估認(rèn)證報(bào)告應(yīng)當(dāng)圍繞募集資金用途、資金管理、項(xiàng)目篩選和資金分配等四個(gè)維度，評估募集資金用途是否滿足轉(zhuǎn)型目標(biāo)，同時(shí)對項(xiàng)目能源節(jié)約量(以標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì))、碳減排等環(huán)境效益進(jìn)行專業(yè)定量測算。針對發(fā)行人募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃，評估機(jī)構(gòu)需要針對募投領(lǐng)域是否建立了清晰的轉(zhuǎn)型路徑和總體規(guī)劃、募集資金使用是否與該規(guī)劃相匹配、總體規(guī)劃是否與有關(guān)政策相一致等內(nèi)容進(jìn)行評估。
 

　　三、低碳轉(zhuǎn)型債券指引對比
 

　　(一)低碳轉(zhuǎn)型債券的定義
 

　　上交所和交易商協(xié)會(huì)針對低碳轉(zhuǎn)型債券的定義近乎相近。根據(jù)上交所的定義，低碳轉(zhuǎn)型債券為募集資金推動(dòng)企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的債券，交易商協(xié)會(huì)認(rèn)為低碳轉(zhuǎn)型債券是指支持適應(yīng)環(huán)境改善和應(yīng)對氣候變化，募集資金專項(xiàng)用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的債券。二者均提到低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的概念，但目前尚未發(fā)布統(tǒng)一的文件明確低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的具體邊界，債券的募投領(lǐng)域暫可作為低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的參考。
 

　　(二)募集資金用途
 

　　交易商協(xié)會(huì)以電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航八大重點(diǎn)行業(yè)為試點(diǎn)，率先支持該重點(diǎn)行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型內(nèi)容，有利于率先支持高排放行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，逐步推動(dòng)各行業(yè)全面轉(zhuǎn)型。上交所則從低碳轉(zhuǎn)型募集資金投入的方式和工業(yè)制造、能源利用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及園區(qū)環(huán)境提升等五個(gè)方面劃定了低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，覆蓋重點(diǎn)高排放行業(yè)，及日常生活排放等多個(gè)場景，有利于全方位碳減排行動(dòng)的落實(shí)。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　交易商協(xié)會(huì)和上交所均強(qiáng)調(diào)，發(fā)行人應(yīng)針對募投項(xiàng)目領(lǐng)域的具體情況，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型效果等內(nèi)容做出披露。交易商協(xié)會(huì)還強(qiáng)調(diào)需要披露募集資金所投領(lǐng)域的總體轉(zhuǎn)型規(guī)劃以及實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)的計(jì)劃及行動(dòng)方案。上交所則傾向涉及低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)、預(yù)計(jì)產(chǎn)能效益、預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)效益及環(huán)境社會(huì)效益進(jìn)行詳細(xì)披露。
 

　　(四)募集資金管理
 

　　為進(jìn)一步規(guī)范低碳轉(zhuǎn)型債券的募集資金內(nèi)部管理要求，交易商協(xié)會(huì)和上交所均對募集資金管理做出嚴(yán)格要求，包括募集資金專項(xiàng)賬戶、信息披露、募集資金用途排查以及募集資金用途變更流程進(jìn)行詳細(xì)說明。特別的，交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，會(huì)對募集資金投向進(jìn)行排查，并對不符合規(guī)定的發(fā)行人進(jìn)行自律處分與通報(bào)。
 

　　(五)第三方評估認(rèn)證
 

　　上交所和交易商協(xié)會(huì)均對第三方評估認(rèn)證報(bào)告內(nèi)容做出要求。上交所著重強(qiáng)調(diào)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券評估認(rèn)證內(nèi)容，要求第三方評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)在發(fā)行前針對關(guān)鍵績效指標(biāo)遴選、低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)選擇、計(jì)算方法及依據(jù)、基數(shù)計(jì)算等方面進(jìn)行評估認(rèn)證，存續(xù)期針對關(guān)鍵績效指標(biāo)表現(xiàn)、目標(biāo)達(dá)成情況和低碳轉(zhuǎn)型效益進(jìn)行評估認(rèn)證。交易商協(xié)交易商協(xié)會(huì)則參照國際標(biāo)準(zhǔn)，建議發(fā)行人聘請?jiān)u估認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具轉(zhuǎn)型評估報(bào)告。要求第三方評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)圍繞募集資金用途、資金管理、項(xiàng)目篩選和資金分配等四個(gè)維度進(jìn)行評估，并且要求發(fā)行人建立募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃。
 

　　作者：喬詩楠 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
 

　　原標(biāo)題：IIGF觀點(diǎn) | 我國低碳轉(zhuǎn)型債券的實(shí)踐與發(fā)展展望