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曾經(jīng)完成“中國(guó)環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)史上最大規(guī)模收購(gòu)”的中國(guó)天楹，最近又有新動(dòng)作。
12月8日晚間，中國(guó)天楹股份有限公司（下稱“中國(guó)天楹”或“天楹”）發(fā)布公告稱，將成立江蘇能楹新能源科技發(fā)展有限公司”（最終以工商登記核準(zhǔn)的名稱為準(zhǔn)），注冊(cè)資本20 億元，以系統(tǒng)構(gòu)建公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)，搶占未來全球零碳產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。
而此前不久，中國(guó)天楹剛剛出售了兩年前收購(gòu)的Urbaser公司100%股權(quán)，一破一立，這二者之間是否有所關(guān)聯(lián)？這些年，中國(guó)天楹究竟進(jìn)行了哪些市場(chǎng)布局？未來又有什么樣的發(fā)展規(guī)劃？今天，《環(huán)保圈》就給大家盤一盤。
從借殼上市到海外并購(gòu)
中國(guó)天楹的“上位”之路
中國(guó)天楹的前身是江蘇天楹環(huán)保能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱：天楹環(huán)保），2006年成立，是我國(guó)較早從事垃圾發(fā)電的企業(yè)之一。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及生活垃圾焚燒全產(chǎn)業(yè)鏈，包括以BOO、BOT方式投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，并研發(fā)、生產(chǎn)、銷售垃圾焚燒發(fā)電及環(huán)保成套設(shè)備。
早期，中國(guó)天楹主要是聚焦于江蘇市場(chǎng)，后來逐漸拓展至福建、山東、吉林和黑龍江。2012、2013年，他們連續(xù)兩年獲選“中國(guó)固廢行業(yè)最具成長(zhǎng)性企業(yè)”。
2014年5月，在當(dāng)時(shí)國(guó)家IPO尚未開閘的背景下，天楹環(huán)保反向收購(gòu)*ST科健，成功借殼上市，并改名為“中國(guó)天楹股份有限公司”。
上市后的中國(guó)天楹一路高歌猛進(jìn)，先后拿下江蘇揚(yáng)州、安徽太和、河南民權(quán)、陜西蒲城等地的垃圾焚燒項(xiàng)目以及重慶垃圾填埋氣綜合利用項(xiàng)目，收購(gòu)深圳垃圾發(fā)電項(xiàng)目，還與中節(jié)能華禹基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立設(shè)立50億并購(gòu)基金。
2015年，中國(guó)天楹成立海外事業(yè)部，開始積極布局海外市場(chǎng)。先是買斷了比利時(shí)WATERLEAU公司Energize®垃圾轉(zhuǎn)化能源技術(shù)，簽訂了泰國(guó)VKE垃圾焚燒發(fā)電工程項(xiàng)目等。然后又參與了對(duì)德國(guó) EEW 公司的競(jìng)購(gòu)，可惜最終未能如愿以償。2016年，它在伊朗、歐洲布魯塞爾及加拿大首都渥太華三地設(shè)立子公司，正式開始參與歐洲固廢巨頭Urbaser公司海外并購(gòu)。
Urbaser公司原本屬于西班牙上市公司ACS的資產(chǎn)，是世界第四大固廢處理公司，在城市固廢綜合管理有27年經(jīng)驗(yàn)，其業(yè)務(wù)遍布西班牙、法國(guó)、阿根廷等全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)公開資料，Urbaser年?duì)I業(yè)收入超百億元人民幣，每年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入超20億元人民幣，是一家典型的具有穩(wěn)定盈利能力的“現(xiàn)金奶牛”企業(yè)。
因?yàn)楫?dāng)時(shí)Urbaser的營(yíng)收約是中國(guó)天楹的8倍，所以這次并購(gòu)也被外界稱為“蛇吞象”，并不被太多人看好。但中國(guó)天楹最終于2019年初，以88.82億元的價(jià)格正式完成對(duì)Urbaser的并購(gòu)，這樁交易也成為是時(shí)環(huán)保行業(yè)最大的并購(gòu)案例。中國(guó)天楹借此在世界上和國(guó)內(nèi)的品牌知名度大幅提升。
據(jù)悉，Urbaser業(yè)務(wù)主要包括四大板塊：“智慧環(huán)衛(wèi)及相關(guān)服務(wù)”、“城市固廢綜合處理服務(wù)”、“工業(yè)再生資源回收處理服務(wù)”以及“水務(wù)綜合管理服務(wù)”，其中智慧環(huán)衛(wèi)及相關(guān)服務(wù)為其第一大業(yè)務(wù)。
從其業(yè)務(wù)構(gòu)成可以看出，Urbaser的業(yè)務(wù)與中國(guó)天楹自身的垃圾焚燒業(yè)務(wù)之間有極強(qiáng)的協(xié)同性，二者融合不但可以實(shí)現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)Urbaser先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，也可以幫助天楹實(shí)現(xiàn)在垃圾焚燒業(yè)務(wù)之外的固廢市場(chǎng)的深入開拓和高效運(yùn)營(yíng)。
并購(gòu)Urbaser期間，正值國(guó)內(nèi)垃圾分類和環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化高潮來臨，中國(guó)天楹趁勢(shì)大力拓展垃圾焚燒業(yè)務(wù)，先后斬獲了吉林長(zhǎng)春、山東平邑、江蘇揚(yáng)州等地的垃圾焚燒項(xiàng)目，同時(shí)大舉進(jìn)軍垃圾分類、環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)和餐廚垃圾處理、再生資源等領(lǐng)域，進(jìn)行固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈的多點(diǎn)布局。
對(duì)外，中國(guó)天楹也借助并購(gòu)的國(guó)際影響力，連續(xù)中標(biāo)英國(guó)、越南、新加坡等5個(gè)國(guó)外垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，其中越南河內(nèi)的項(xiàng)目日處理量為4000噸/天，特許經(jīng)營(yíng)期更是長(zhǎng)達(dá)49年。
隨著Urbaser優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，中國(guó)天楹一躍成為固廢領(lǐng)域的頭部企業(yè)。2019，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.9億元，較2018年增長(zhǎng)906.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)7.1億元，較2018年大漲229.3%。
到了2020年底，中國(guó)天楹更是入選了中國(guó)固廢網(wǎng)評(píng)選的“固廢年度十大影響力企業(yè)”名單。
2
出售Urbaser100%股權(quán)
中國(guó)天楹為了什么？
正在中國(guó)天楹憑借收購(gòu)風(fēng)光無限之時(shí)，今年6月，市場(chǎng)突然傳來消息，天楹欲以現(xiàn)金方式出售其所持的Urbaser100%股權(quán)。
中國(guó)天楹為什么要出售Urbaser？根據(jù)作者觀察以及相關(guān)報(bào)道分析，大致出于三點(diǎn)考慮：
第一，Urbaser已經(jīng)初步完成其被并購(gòu)的使命。
根據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)天楹從上市開始，發(fā)展戰(zhàn)略中一直有兩個(gè)堅(jiān)定的目標(biāo)：一個(gè)是打通全產(chǎn)業(yè)鏈，一個(gè)是國(guó)際化。
并購(gòu)Urbaser，正是推進(jìn)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要舉措。事實(shí)也證明，中國(guó)天楹的此項(xiàng)并購(gòu)一舉實(shí)現(xiàn)了最初的兩大戰(zhàn)略目標(biāo)。
今年6月，中國(guó)天楹副總裁兼董秘陸平接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，收購(gòu)Urbaser之初設(shè)立的這兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)均已完成。
事實(shí)上，早在2020年9月，中國(guó)天楹就曾公告稱，擬通過轉(zhuǎn)讓Urbaser 少數(shù)股權(quán)以及向Urbaser增資擴(kuò)股的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，聯(lián)合戰(zhàn)略投資方共同拓展城市綜合環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)。
整體來看，即使置出Urbaser，當(dāng)上述這些項(xiàng)目完成后，中國(guó)天楹的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)日處理規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到28718噸，相比2020年時(shí)9750噸的日處理能力，業(yè)務(wù)規(guī)模已增長(zhǎng)195%。而且在建和擬建項(xiàng)目能產(chǎn)生的利潤(rùn)預(yù)計(jì)就能夠達(dá)到現(xiàn)在Urbaser帶來的凈利潤(rùn)。
第二，從收購(gòu)到賣出，進(jìn)出之間中國(guó)天楹也從Urbaser上“狠賺”了一筆。
據(jù)《界面》新聞報(bào)道，根據(jù)交易雙方于2021年6月5日(北京時(shí)間)簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，本次出售Urbaser公司100%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為15億歐元（折合人民幣116.68億元）。而當(dāng)年收購(gòu)的交易價(jià)格為人民幣88.82億元。
也就是說，單單是通過買賣Urbaser公司，天楹在短短幾年時(shí)間內(nèi)就賺了近28億，相當(dāng)于收購(gòu)價(jià)格的近1/3，更不用說收購(gòu)Urbaser帶來的技術(shù)紅利和市場(chǎng)紅利了。
對(duì)于大股東來說，這無疑是一筆非常成功的交易，幫他們賺了不少錢。
第三，市場(chǎng)新形勢(shì)下，企業(yè)減負(fù)增資以及新業(yè)務(wù)拓展的求。
值得注意的是，從2019年Urbaser被交割到現(xiàn)在的兩年時(shí)間里，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境都發(fā)生了巨大的變化。
一方面，國(guó)內(nèi)的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)、垃圾分類、工業(yè)危廢、餐廚垃圾處理、再生資源等市場(chǎng)迎來更多機(jī)遇，特別是環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入城市服務(wù)的時(shí)代，對(duì)企業(yè)在資本、技術(shù)、管理等方面的綜合能力要求更高。
另一方面，因?yàn)榻鹑诰o縮，降杠桿成為企業(yè)生存的剛需，降低負(fù)債、掌握穩(wěn)定的現(xiàn)金流成為眾多且有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)和共識(shí)。
而天楹由于收購(gòu)Urbaser，導(dǎo)致商譽(yù)金額大，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至75%，極大地壓縮了企業(yè)的融資空間，影響了上市公司股權(quán)及債權(quán)融資，限制了公司創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施。通過出售Urbaser，可以為上市公司帶來可觀的投資收益及大量資金用以業(yè)務(wù)發(fā)展。
與此同時(shí)，因?yàn)橐咔楹蛧?guó)際局勢(shì)，以及歐美貨幣政策的影響，海外資產(chǎn)出售也是更好的時(shí)機(jī)。
在當(dāng)前市場(chǎng)，國(guó)營(yíng)、民營(yíng)市場(chǎng)大局已定，民營(yíng)企業(yè)的更多出路就是抓住科技核心，形成自己的獨(dú)特技術(shù)或產(chǎn)品，以爭(zhēng)取在未來占據(jù)一定地位。特別是在碳中和、碳達(dá)峰的政策大背景下，如何抓住市場(chǎng)大勢(shì)，建立核心技術(shù)和產(chǎn)品，打造核心優(yōu)勢(shì)，將成為決定企業(yè)未來發(fā)展和勝負(fù)局的重要考量。
因此，中國(guó)天楹Urbaser出售后，其現(xiàn)金除了償還銀行借款外，還將加快擬建及在建項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，投入科技創(chuàng)新活動(dòng)，從而打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)然，賣出Urbaser也并不一定全是好事，此前就有分析稱，天楹賣出Urbaser后，業(yè)績(jī)可能會(huì)被“打回原形”。而從實(shí)際數(shù)據(jù)看，天楹的三季報(bào)顯示，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.51億元，同比增長(zhǎng)5.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)0.07%。
而在半年報(bào)的時(shí)候，這兩個(gè)數(shù)據(jù)還是“營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)831.80%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)142.62%”。
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未來發(fā)展戰(zhàn)略
四個(gè)增長(zhǎng)極+新能源
那么，中國(guó)天楹出售Urbaser后，對(duì)于未來發(fā)展到底有什么樣的規(guī)劃？其公告所言的“創(chuàng)新”主要指什么方向？
在今年6月的公告中，中國(guó)天楹表示，“十四五”期間公司仍將堅(jiān)守“綠色低碳”的主業(yè)，并提出了智慧城市環(huán)境服務(wù)、資源回收再利用、等離子體技術(shù)以及人工智能四個(gè)增長(zhǎng)極。
而在去年12月底的公告中，天楹曾經(jīng)籌劃將全資子公司江蘇天楹城市環(huán)境服務(wù)有限公司分拆上市，并授權(quán)公司及公司經(jīng)營(yíng)管理層啟動(dòng)分拆江蘇城環(huán)至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的前期籌備工作。
按照中國(guó)天楹的戰(zhàn)略，未來公司將依靠研發(fā)、創(chuàng)新能力，由簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張、資本密集型轉(zhuǎn)向高端技術(shù)、智能化尋找并滲透到新的行業(yè)領(lǐng)域，或者升級(jí)現(xiàn)有行業(yè)的業(yè)務(wù)模模式。
12月8日晚間，中國(guó)天楹再次發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步落實(shí)公司科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，系統(tǒng)構(gòu)建公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)，搶占未來全球零碳產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。
具體來講，天楹將以自有資金或自籌資金擬成立全資子公司江蘇能楹新能源科技發(fā)展有限公司，注冊(cè)資本人民幣 20 億元，負(fù)責(zé)天楹新能源相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
未來，中國(guó)天楹力爭(zhēng)打造長(zhǎng)三角零碳產(chǎn)業(yè)中心，通過儲(chǔ)能技術(shù)提高可再生能源的發(fā)電及使用品質(zhì)，搶占未來全球零碳產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。
事實(shí)上，早在今年11月，中國(guó)天楹就與江蘇省如東縣政府簽署了《新能源產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議》，旨在共同打造長(zhǎng)三角區(qū)域零碳能源示范中心。在籌建新能源子公司的公告后不到一周，12月13日，中國(guó)天楹即與中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資專業(yè)委員會(huì)、美國(guó)STERA能源公司、天空塔(北京)儲(chǔ)能科技有限公司正式簽訂中國(guó)境內(nèi)首個(gè)100兆瓦時(shí)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，“環(huán)保+新能源”的新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局開始快步推進(jìn)。
中國(guó)天楹一路走來，我們可以看到，它幾乎踩準(zhǔn)了行業(yè)發(fā)展的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)。在國(guó)家IPO尚未開閘時(shí)，它成功借殼上市，對(duì)接資本市場(chǎng)。隨后借助資本和國(guó)家政策的助力，對(duì)外承一帶一路的東風(fēng)趕上了國(guó)企出海的熱潮，并收購(gòu)Urbaser。對(duì)內(nèi)則快速抓住垃圾分類和環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)等固廢領(lǐng)域的機(jī)遇，研發(fā)技術(shù)、跑馬圈地兩不誤，及時(shí)完成了公司的固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
而在國(guó)內(nèi)持續(xù)降杠桿和國(guó)際疫情，以及雙碳的背景下，它又及時(shí)應(yīng)變，選擇出售Urbaser回籠資金，加強(qiáng)創(chuàng)新，布局新業(yè)務(wù)，計(jì)劃再次搶占零碳產(chǎn)業(yè)和城市環(huán)境服務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)和制高點(diǎn)。
未來，中國(guó)天楹是否能在自己戰(zhàn)略的引導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的夢(mèng)想，也值得行業(yè)共同關(guān)注和期待。（注：原文有刪改）
原標(biāo)題：賣掉Urbaser投身新能源，中國(guó)天楹意欲何為？
