南瑞NSC332通訊管理裝置
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發(fā)布2018年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入171.6億，同比增長25.23%。實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤23.15億，同比增長35.74%。其中應收款項壞賬準備的會計準則調整，涉及對于利潤總額影響3.7億扣除所得稅后影響凈利潤3億；少數(shù)股東權益口徑變動方面按照半年報中0.5億處理；扣除以上兩點影響后，同比增速15.2%，符合預期。
扣除會計估計變更影響，2018年1-9月歸母凈利同比增長近20%。會計估計變更增加約2.74億元歸母凈利（會計估計變更增加利潤總額3.71億元，需扣除所得稅15%及少數(shù)股東權益13%），扣除后為20.42億元，同比增長19.7%，符合市場預期。
電網自動化總包項目快速增長。①受益電網自動化更新需求增長，公司電網自動化及工控延續(xù)中報高增長(中報36%同比增長)，主要是配網總包項目貢獻，故2018年1-9月毛利率27.7%，同比有所減少2個百分點。②費用率方面，銷售費用率及管理費用率有小幅降低，財務費用受匯兌收益增加及利息支出減少影響則大幅改善。
用電需求與電網投資逆經濟周期，支撐公司業(yè)績可持續(xù)增長。社會用電量增速從2015年0.5%探底以來，2018年1-9月已大幅改善至9%，用電側與配電端需求強勁，我們預計公司未來三年業(yè)績15%-20%左右增長，將持續(xù)受益電網新增需求與更新需求雙重帶動，特高壓+柔性直流訂單保證中期業(yè)績增長；IGBT項目是利潤增長點。
